7月底往后，氧化铝期货止跌回升，再度挨近前高，正在金属板块中涌现抢眼。市集人士以为，从市集状况来看，下游需求已经繁荣，正在方今临蓐利润仍有1300元/吨的状况下，除去需要的幼范畴检修表，产能已经会采用应开尽开。进入丰水期后，电解铝产能、开工均升至年内最高位，而且会维护到枯水期，其间不会涌现主动的大范畴减产征象。而国产矿石因为环保囚系趋厉、旧矿品位下滑、新矿审批手续年华较长，短期内处于供应偏紧的现象，关于依赖国产矿石的厂商来说已经有部门产能是受到控造的，进口矿石只可参配。是以，正在需求繁荣的状况下，上游的任何蜕变都不妨导致盘面价钱上涨。

　　进入8月后，氧化铝价钱再度走出急迅上涨行情，从3600元/吨一线元/吨之上，市集合怀度相当高。此前咱们就曾提过，矿端供应题目尚未处理，正在近期及他日一段年华内都将不停给氧化铝价钱供应有力的支持，10月之前是氧化铝根本面维护强势的时间。假若正在此功夫，国内矿石临蓐涌现更多阻难，或者表矿供应受到明显扰乱（如地缘要素、天色灾祸、运输题目等），市集做多心理将重燃。但正在目前海表宏观情况倒霉的状况下，纵然矿端供应题目尚未处理，市集价钱的上涨也不妨受到必然水准的贬抑，咱们估计价钱难以赶过年内高点。

　　此次盘面上涨许多投资者以为又是哪里的矿石出了题目，原来否则。从国内铝土矿总提供来看（国内产量和进口量两部门组成），单7月仍然涌现较大回升，至2006万吨，环比增进9.5%，同时是近5年最高位；1—7月，我国铝土矿总供应量为12515.8万吨，同比幼增0.3%，靠着7月的大增拉平了同比数据。

　　正在进口量方面，7月中国进口铝土矿1500.07万吨，环比增多12.49%，同比增多16.50%；1—7月，我国共进口铝土矿9235.14万吨，同比增进8.7%。原来，早正在5月几内亚就已进入雨季，但研究到船期和雨季前发运踊跃性较高的影响，7月来自几内亚的进口量大幅增多至1048.97万吨，环比增进10.36%，同比增进14.36%。然而，进入三季度后，几内亚雨季对铝土矿发运的影响将渐渐映现，估计后续月份的发运量将有所低浸。总共三季度（蕴涵10月），几内亚铝土矿的进口量估计比拟前期会有所削减，8月上旬几内亚的铝土矿发运量维护正在较低程度。

　　同时，需求预防的是，澳大利亚铝土矿不妨对中国的供应形成取代效应。澳大利亚氧化铝产能起码削减220万吨，这意味着不妨有约440万吨的铝土矿供应被开释。7月，来自澳大利亚的铝土矿进口环比和同比都涌现了昭着增多。这一方面与澳大利亚氧化铝厂减产相干，另一方面与澳洲矿企扩产相合。目前看来，2024年前7个月，我国从澳大利亚的进口矿石量比拟2023年同期已增多了346万吨，估计后续还会有极少增进，但增幅逼近上限。几内亚是中国最大的进口开头国，进口量占比赶过70%，而澳大利亚占比约为20%，归纳研究来看，估计8月至10月我国的进口量比拟前期不妨仍有所低浸，这也吻合积年铝土矿进口的时节性特点。

　　正在产量方面，自春节往后，国内铝土矿产量不绝显露幼幅增进的态势。即使目前产量仍处于近5年同期最低程度，但相较于客岁11月和12月已有昭着革新。河南与山西区域已经面对较为紧要的国产矿石欠缺题目，此中山西区域产量收复发展较为舒徐。

　　氧化铝的运转产能自6月往后维持相对安闲，但开工率已到达85%，处于史籍高位，是以7月产量不停上升，当月产量到达717.3万吨（凭据铝土矿供应量阴谋，表面上可临蓐1003万吨），与此同时，下游电解铝的产量为368.3万吨（凭据氧化铝产量阴谋，表面上可临蓐371.7万吨）。仅从单月数据来看，就可创造矿石仍然涌现赢余，但氧化铝仍处于紧均衡状况。从本年累计数据来看：1—7月，国内氧化铝总产量为4746.6万吨，同比增进3.92%；国内电解铝总产量为2486.5万吨，同比增进5.02%。研究到1—7月间氧化铝的累计净进口为29.83万吨，能够得出1—7月表面对蓐氧化铝的量为6257.9万吨，与本质产量相差逼近30%，这是由于我国氧化铝厂曾实行过相当范畴的技改以符合印尼矿石，但2023年4月后印尼不再出口本国铝土矿，导致这部门缺失的量不得不从几内亚、澳大利亚等国进口补偿，这才提拔了几内亚矿石占比我国进口量正在70%以上的近况。几内亚的矿石因为铝硅比的分歧，工艺与国内技改完毕的产线又有所区别，这就导致了原来依赖进口氧化铝和铝土矿的企业，目前正努力临蓐（方今利润极为可观，赶过1000元/吨），而此进取行过本事改造的企业，因为临蓐线与原料不结婚，若此时再实行技改，将意味着放弃方今高额的临蓐利润。是以，这些企业目前不得不造作采用进口矿与国产矿搀杂应用的战略，部门产能已经受到控造。这即是氧化铝正在开工率到达了史籍高位、产能舒徐上修的状况下，本质产量相较于表面值削减了约30%的来历。而表面对蓐电解铝的量为2474.83万吨，与本质产量简直持平，这也是泯灭了部门氧化铝厂内库存的结果，氧化铝现货供应已经偏紧。

　　此轮价钱上涨的一部门驱动正在于此前的矿石欠缺题目，但要紧驱动正在于修复表里价差。即使7月进口量有所增多，但1—6月的矿石供应仍显缺乏，这影响了现货合同的实践。正在氧化铝现货供应偏紧的后台下，咱们已经视察到氧化铝目前仍处于净出口的状况。因为澳大利亚氧化铝产能永恒削减，这导致西澳氧化铝的FOB价钱自本年4月起延续上升，简直每半个月就调理一次价钱，且上调得越来越频仍。8月，价钱明显上涨，从月初的480美元/吨涨至8月14日的503美元/吨，再到目前的512美元/吨，表里价差接续扩充，使得氧化铝进口窗口已经紧闭，当进取口损失达545.64元/吨，海表价钱的上涨也进一步饱舞了国内价钱的上涨。

　　从根本面角度动身，价钱区间依旧斗劲昭着的，可是仍旧需求研究宏观要素。此前有色金属回调一方面是由于前期涨幅偏大，另一方面是由于消化美联储不妨提前降息的利空，但氧化铝由于本身根本面偏强，涌现较为抗跌，因而需求戒备降息靴子真的落地给盘面价钱带来的报复。

　　价钱下限：从市集状况来看，7月底盘面这轮上涨行情启动时，价钱已调理至3600元/吨程度，正在这个价位仍然有下游踊跃进场接盘仓单，咱们也认同3600元/吨为价钱底部，由于下游需求已经繁荣，十分是像电解铝这种停产后重启本钱相当高的企业，正在方今临蓐利润仍有1300元/吨的状况下，除去需要的幼范畴检修表，产能已经会应开尽开。进入丰水期后，电解铝产能、开工均升至年内最高位，而且会维护到枯水期（起码维护到10月），其间不会涌现主动的大范畴减产征象。而国产矿石因为夏日环保囚系趋厉、旧矿品位下滑、新矿审批手续年华较长，短期内处于供应偏紧的现象，对依赖国产矿石的厂商来说，已经有部门产能是受到控造的，进口矿石只可参配，要紧的原料依旧开头于国产的矿石。是以，正在这种需求被打满的状况下，上游的任何细幼蜕变都不妨导致盘面价钱渐渐上涨。

　　价钱上限：从方今氧化铝现货成交状况来看，比来成交价要紧召集正在3900元/吨至4000元/吨，且成交量多为千吨级别。交易商普通容许正在此价钱区间内出售现货，市集对这个价钱普通认同。研究到方今的宏观经济情况相较于上半年有所转折，欧元区已提前执行降息策略，是以市集合怀的主题转向美联储的降息机会。上半年氧化铝价钱的高点到达4200元/吨，是宏观要素与根本面联合饱舞的结果。固然现正在宏观气氛不足上半年，但研究到现正在出口氧化铝的利润尚可，国内现货不停跟涨的不妨性也有，短促能够将4200元/吨视为近期行情的高点，可正在区间内试验波段生意。

　　区间运转的逻辑能够延续到10月，10月后根本面将涌现调动，形成供应增多而需求削减，要紧来历是几内亚出雨季后，铝土矿的供应将再度增多，且进入秋季不妨有部门国内矿山复产，而西南区域即将进入枯水期，下游铝厂减产会削弱氧化铝需求，但治标不治本，氧化铝能不停提拔的产能终归有限（国产产线已经受限），只可说根本面的调动会导致盘面下方支持有所削弱。（作家单元：国海良时间货）

　　8月往后，国内氧化铝现货价钱维持坚挺。市集人士暗示，氧化铝期货价钱上涨，一方面是对7月下跌行情的改进，另一方面是对雨季矿石供应偏紧以及牙买加贾马科冶炼厂通告不行抗力的反映。

　　据银河期货分解师师富广先容，8月往后，氧化铝现货市集仿照维护偏紧现象，国内现货价钱非但没有下跌，反而维持坚挺，仓单也正在此前的贴水行情中多量消化，注册仓单量从最高点约25万吨降至10万吨驾驭。正在国表里供应仍旧维持偏紧方式之下，市集眼光转向强实际，价钱企稳，市集危害偏好抬升，根本面较好让氧化铝价钱回升幅度特别昭着。

　　光大期货有色金属分解师王珩告诉期货日报记者，近期氧化铝再度回涨，一方面是因为“金九银十”将至，多头士气巩固，氧化铝着手跟涨电解铝；另一方面是因为市集此前过分生意三季度提供走向宽松预期，盘面着手预期改进。

　　“他日氧化铝涨势能否延续要紧取决于两点：一是海表宏观经济是否从‘软着陆’从新回到‘阑珊’，二是供需偏紧的方式是否迎来本质性缓解。”中州期货切磋全部色金属分解师杨朝舜暗示，从海表宏观方面来看，美国经济边际降温仍然是结果，但接下来走向软着陆依旧硬着陆尚存正在不确定性。

　　结果上，氧化铝现货危殆的近况仍正在延续，是以价钱显露易涨难跌的走势。师富广暗示，电解铝需求维持高位安闲，唯有供应端发力，技能更正供需构造。目前，国内氧化铝厂正在通过泯灭进口矿的格式下维护较高的开工率，后期除了内蒙古致轩又有50万吨产能待爬升表，比来的新增供应要比及11月中铝防城港华昇二期项目200万吨投产，因而氧化铝强实际的旋转短期内更多依赖海表供应增量。

　　“正在库存偏低根底上，依赖进口配矿临蓐的氧化铝厂开工将涌现较动，四序度北方氧化铝厂同样面对采暖季减产现象。若产量不达预期，通过进口补足难度也较高。”王珩分解，6月氧化铝出口量不停增进，估计后续维护出口态势不妨性较高。

　　“受电解铝运转产能处于高位和出口窗口掀开的双重影响，氧化铝需求较为繁荣。”杨朝舜暗示，一方面，电解铝利润可观策动电解铝厂踊跃复产；另一方面，受海表氧化铝价钱上涨影响，8月氧化铝日均进口损失367元/吨，损失幅度环比有所扩充，8月出口窗口延续掀开。

　　“正在晋豫矿山没有进一步复产举措的状况下，国产矿供应仿照偏紧，进口矿也受几内亚雨季影响难有增量，而电解铝运转产能正在枯水季惠临前大要率维护高位。是以，估计三季度氧化铝供需仍维护偏紧方式，对价钱造成支持。”杨朝舜说，进入四序度后，国产矿复产进度、几内亚矿石发运收复、西南区域枯水季减产等要素将对供需构造变成影响，届时再进一步跟踪。其余，宏观层面的不确定性和偏高的临蓐利润将控造期价涨幅，一朝期货盘面涨幅过大，期货价钱升水现货，易激发投资者赚钱离场，从而变成价钱回落。

　　正在师富广看来，目前是氧化铝“高光时辰”的尾声，国表里的雨季即将正在9月份告终，氧化铝供应端最危殆的阶段将告终。而近期海表供应端也正在赓续修复，假若供应端不再受到扰乱，氧化铝现货价钱更多是幼幅上行来呈现方今的危殆实际。期货价钱因生意预期，会盘绕现货价钱震动，弱预期的生意不妨随时到来，并优先呈现正在远月合约上。